点评美联储1月利率会议：相对明确的紧缩路径已传递，强硬政策信号持续

事件：美国时间1月26日，FOMC 1月利率会议召开。会议决定将目标利率区间维持在0-0.25%。本次会议的重点在于，会后声明明确表示，加息条件很快具备，3月减息结束。管理通胀风险仍然是美联储当前的首要任务。同时，对于缩表，与12月份的利率会议相比，释放了未来加速缩表的信号。总体来看，此次会议释放了较为明确的紧缩路径，市场整体解读仍处于释放鹰派信号的通道中。

点评：在2021年12月的利率会议上，与11月相比，美联储宣布加快Taper步伐，资产购买将在2022年第一季度结束，12月的点阵图来看， 2022年和2023年3次加息，收紧步伐进一步快于2021年11月利率会议的计划，声明也摒弃了声明中的“通胀临时论”2022年美联储议息会议，强调劳动力市场的改善. ，上调了对 2022 年的通胀预测。根据 1 月 5 日公布的 12 月利率会议纪要，美联储官员表示，他们不认为 Omicron 突变株从根本上改变了复苏路径，而且美联储官员认为利率可以更早更快地提高。从加息到缩表的间隔变短、缩表速度快于上一个缩表周期的可能性等，释放了进一步加息的鹰派信号。随后在1月初，2022年3月的首次加息逐渐成为市场共识。从12月至1月的经济数据来看，美国CPI再创历史新高，说明与中国对PPI的管理相比，美国在通胀管理方面面临着更为复杂的局面。 12月至1月，美俄矛盾逐渐发酵，能源冲击带来的价格压力持续。从金融市场的角度来看，其收紧的效果是比较直接的。从12月的利率会议到本次利率会议前，美债收益率持续走高，美股大幅回调。与此同时，全球股指普遍出现大幅回调。总体而言，美联储12月至1月释放的鹰派信号对风险资产的影响不对称，即大宗商品依然偏强，但美国金融市场股债双杀显着因此，在会前，市场首先关注的是近期美股震荡是否会影响鲍威尔的紧缩政策，其次关注的是加息的时间安排和利率，以及缩表问题的细节。资产负债表。

从会后的声明来看，美联储在紧缩路径上发出了更明确的信号。首先，声明仍然强调就业市场的坚挺，并表示通胀已大幅上升至2%以上，为即将达到的加息（提高联邦基金利率的目标范围）设定了基准。二是公告明确了3月结束减持的信息。由于正常的紧缩路径是先减息再加息，因此关于3月结束减息和即将达到加息标准的说法表明美联储认为首次加息是在3月加息。会议将实施。符合会前市场预期。最后，结合缩表原则的相关文件，建议现阶段“大幅”缩表，而不是“逐步”缩表。减少前面的表达式。此外，建议在启动加息进程后开始缩表，但并未具体说明在多次加息后开始。整体来看，减表的相关信息传达了一个鹰派增量信号。

从鲍威尔在发布会上的讲话来看，他首先明确表示，现阶段通胀风险还是比较大的。他提出，“通胀仍然”明显高于 2% 的长期通胀目标。瓶颈和供应链问题阻碍了生产，而那些推动通胀的因素与 Covid-19 大流行有关。我们对工资持谨慎态度“上涨可能会传导至价格。我们预计供应方面的缓解速度不会像我们之前预期的那么快。”这些声明表明，管理通胀仍然是现阶段美联储的一项重要任务。其次，尽管没有点图来明确本次会议的加息幅度，但鲍威尔表示，“我们不能排除联邦公开市场委员会每次会议都会加息。在不威胁劳动力市场的情况下2022年美联储议息会议，加息空间相当大。”，这一暗示信号与市场对美联储 2022 年四次加息的预期一致。最后，在缩表和金融市场稳定方面，鲍威尔表示, “我们确实监测收益率曲线的倾斜度。 2/10年期国债收益率利差非常符合趋势，”表明当前美债利率上升带来的收紧效应仍在美联储的预期之内。

从会后的短期市场走势来看，美长短期国债收益率大幅反弹，美元相对强势，黄金大幅下挫，美股会前反弹。

在我们“从破到立，循序渐进”的2022年度战略中，我们提出进入2021年第四季度，全球开启“抗滞胀”模式，从2022年中期开始，当“暂时性因素”消退时，全球经济有望恢复供应复苏。不过，由于2021年世界留下的“不对称修复”的根基尚未慢慢缓和，因此2022年上半年对抗滞胀仍将一波三折。从12月到1月，从角度来看Omicron的影响，虽然对总需求有干扰，但更多的是对供应恢复的压力。此外，乌克兰危机和美俄冲突的加剧也导致全球能源危机缓和。疫情和地缘政治因素都让美联储管理通胀变得更加困难。

前瞻 对于主要资产的价格走势，对于金融产品，对于国内金融产品，近期最重要的驱动因素是国内货币政策的“以自我为中心”。 2022年国内政策的一个重要方面是从“宽松货币”到“宽松信贷”的传导。 12月至1月，仍处于政策转向信心恢复的初期。一方面，国债受到货币政策的积极提振，另一方面，股指受到政策传导初期信贷稳定性不稳定的压制。 “破站”是一个“循序渐进”的过程。现阶段，在外部金融去杠杆总体格局未发生明显变化的背景下，国债见顶见顶、磨底见底的格局。股指短期将延续，股市高价值板块仍相对承压，大宗商品方面，外部市场通胀预期维持和国内稳增长政策提振前市尽管现阶段房地产基本面修复仍不稳固，外部景气度下行震荡，但整体供给压力格局仍未明显缓解。虽然美联储带来的金融去杠杆可能受扰动，大宗商品仍处于成本推动和通胀传导的上行震荡阶段。

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